前期筆者困惑于尿素供應的減少是否能夠平衡國內(nèi)需求的下降和出口的減少，從而不敢對國內(nèi)尿素的走勢下定論，但隨著2月份出口和產(chǎn)量數(shù)據(jù)的公布，筆者大膽判斷：中國尿素春季緊平衡已成定局。因篇幅所限，筆者今天將重點評估供應的減少和國內(nèi)需求下降的程度。

先討論供應情況。國家統(tǒng)計局公布的1~2月份國內(nèi)尿素總產(chǎn)量為952萬噸，折合月產(chǎn)量476萬噸，同比下降22%。因為春節(jié)因素，統(tǒng)計數(shù)據(jù)沒有分解到具體的月份，無法判斷產(chǎn)能按月恢復情況，但以資訊網(wǎng)站的開工率數(shù)據(jù)看，1~3月份的產(chǎn)量基本穩(wěn)定，也就是說復產(chǎn)主要是在春節(jié)之前。近期傳出部分內(nèi)蒙產(chǎn)能復產(chǎn)的消息，給市場帶來了很大的恐慌，但筆者判斷這可能是國內(nèi)最后一批大規(guī)模的復產(chǎn)，因為整個春季市場離結束只有不到4個月的時間，至今沒有復產(chǎn)計劃的，后期復產(chǎn)的可能性微乎其微?；谝陨吓袛?，筆者做最壞的打算：從3月份開始，全國復產(chǎn)600萬噸產(chǎn)能，折合50萬噸/月（從目前的情況看，應該達不到這個數(shù)量）。這種情況下，國內(nèi)的產(chǎn)量較高只能達到526萬噸/月。筆者翻閱了3~7月份近三年的同期數(shù)據(jù)，產(chǎn)量基本維持在600萬噸/月左右，也就是說今年3~7月份比前三年同期減少供應量達350萬噸以上（前期產(chǎn)量和出口相抵，同往年差距不大，故不再算這個平衡）。事實上，尿素去產(chǎn)能工作在去年取得了重大的進展，拿筆者所在的安徽為例，今年產(chǎn)能較去年同期就減少了近百萬噸/年。

最大的不確定性來自于農(nóng)業(yè)需求的減少，因為沒有數(shù)據(jù)支撐，市場眾說紛紜。解開這個結，市場的走勢自然會明朗起來，因此本文的重要任務是找到這個問題的答案。玉米是近幾年中國種植面積最大的作物，筆者判斷化肥價格低迷的根本原因是玉米價格低，種植面積下降，造成恐慌情緒外溢。從各方面反饋的情況看，基本證實了筆者的判斷，因此探討農(nóng)業(yè)需求的減少只需抓住玉米即可（兩會上透露的信息，農(nóng)業(yè)化肥減量使用已經(jīng)箭在弦上，但政府大規(guī)模推動的時間，筆者判斷至少要到秋季，因此目前不在考慮范圍之內(nèi)）。按照這個思路去分析，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的目標是三年內(nèi)減少玉米種植面積5000萬畝，去年調(diào)減3000萬畝，今年調(diào)減1000萬畝。因為玉米價格低迷，筆者大膽假設5000萬畝的目標提前到今年實現(xiàn)，那么我們可以測算一下需求減少的數(shù)量：按照每畝投入15公斤純氮，其中尿素提供12.5公斤純氮計算，折合每畝少用尿素27公斤，在調(diào)減的5000萬畝玉米什么也不種或者改種了也完全不施尿素的情況下，減少尿素用量共135萬噸，這應該可以作為農(nóng)業(yè)需求減少的高限。

再考慮到房地產(chǎn)市場仍如火如荼，煙氣和汽車尾氣的治理要求越來越嚴，尿素工業(yè)需求的增長沒有任何疑問。

只要3~7月份出口較去年同期不大幅下降（筆者認為后期出口不差，下期再重點分析），在5000萬畝玉米調(diào)減面積一兩尿素都不用（最極端情況，可能性不大）和不考慮工業(yè)增量的情況下，同去年相比，到7月的尿素欠量仍然高達200萬噸以上，足以構成尿素供應緊平衡的安全邊際（請注意：筆者盡量高估供應增量和需求減少量，以擴大安全邊際）。

根據(jù)以上分析，筆者判斷節(jié)后尿素的下跌是復合肥兩大原料鉀肥和磷肥價格的下跌引起的，是“假摔”。一銨價格雖然接近底部，但進入了需求淡季，而鉀肥仍未見底，因此筆者判斷今年上半年農(nóng)資行業(yè)最有機會賺錢的品種是尿素。

（余雷）