深植外延并購(gòu)基因，助力產(chǎn)業(yè)持續(xù)壯大。從創(chuàng)立至今，投資并購(gòu)一直貫穿在天邦的發(fā)展過(guò)程中，幫助天邦從一家飼料企業(yè)逐步發(fā)展為一家綜合型農(nóng)牧上市公司。公司疫苗業(yè)務(wù)前身是于 2008 年收購(gòu)的成都精華，生豬育種和養(yǎng)殖的部分資產(chǎn)來(lái)自于 2013 年收購(gòu)的艾格菲，于 2014 年投資的法國(guó) CG 則大大加強(qiáng)了天邦在豬遺傳領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力，公司還于 2016 年底收購(gòu)了美國(guó) PRIMO 親蝦選育公司。我們認(rèn)為，在飼料、養(yǎng)殖行業(yè)大變革的今天，具備外延并購(gòu)基因的天邦將在資源整合中擁有更大的優(yōu)勢(shì)和可能。

　　飼料：聚焦高端水產(chǎn)料，人才資金投入高于行業(yè)平均水平。外銷畜禽飼料業(yè)務(wù)剝離，公司將更加聚焦水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)，尤其是高毛利的特種水產(chǎn)料產(chǎn)品。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)三文魚(yú)養(yǎng)殖規(guī)模增長(zhǎng)將帶動(dòng)鮭鱒魚(yú)料銷量提升。長(zhǎng)期而言，工廠化水產(chǎn)養(yǎng)殖、配合飼料替代冰鮮雜魚(yú)的行業(yè)趨勢(shì)以及消費(fèi)升級(jí)將帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。良好的人才儲(chǔ)備和研發(fā)投入將繼續(xù)鞏固公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新服務(wù)營(yíng)銷和打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的努力為公司飼料業(yè)務(wù)發(fā)展注入了新的活力。我們認(rèn)為，天邦的飼料業(yè)務(wù)將在這輪行業(yè)洗牌中脫穎而出。

　　養(yǎng)殖：擴(kuò)產(chǎn)+提效，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)爆發(fā)。公司通過(guò)收購(gòu)法國(guó) CG 切入生豬育種領(lǐng)域，獲得世界頂尖的技術(shù)支持，同時(shí)通過(guò)收購(gòu)艾格菲迅速擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，并在降低養(yǎng)殖成本上不遺余力的持續(xù)投入，養(yǎng)殖效率大幅提升。2016 年出欄生豬 58 萬(wàn)頭，2017年有望實(shí)現(xiàn) 130 萬(wàn)頭銷售目標(biāo)，生豬出欄進(jìn)入放量期。

　　疫苗：技術(shù)實(shí)力雄厚，多品類戰(zhàn)略形成。2016 年公司疫苗收入預(yù)計(jì)超過(guò) 1.8 億元，同比增長(zhǎng)約 20。我們預(yù)計(jì)圓環(huán)、豬瘟收入各約 5000 萬(wàn)，胃腹二聯(lián)苗收入或超過(guò) 2500 萬(wàn)。公司兩個(gè)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品都是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈的品種，在此背景下仍能獲得較高的市場(chǎng)份額實(shí)屬難得。此外，2016 年以來(lái)公司的胃腹二聯(lián)苗快速放量，同比增長(zhǎng)數(shù)倍，未來(lái)增長(zhǎng)潛力仍大，已獲新獸藥證書(shū)的高致病性藍(lán)耳疫苗有望于 2017 年推出，也將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增量。