事件：天邦股份2016年營收23.7億元（+10.7%）；歸母凈利潤3.73億元（+238.2%）。四季度單季營收5.8億元（+26.1%），歸母凈利潤0.32億元（-45%）。每10股派1.25元。2017年一季度營收5.58億元（35.1%），歸母凈利潤0.53億元（-23.6%）。公司預計2017年上半年利潤1.3億~1.8億，同比下降11%~36%。

　　豬價景氣，養(yǎng)殖業(yè)績爆發(fā)。2016年公司出欄生豬共57.7萬頭，其中仔豬出欄12.9萬頭，全年均價37.3元/kg,頭均盈利457元。肥豬出欄44.8萬頭，均價18.15元/kg,完全成本約14.45元/kg,頭均盈利429元。養(yǎng)殖貢獻利潤2.42億元左右。

　　市場苗銷售加速，飼料穩(wěn)增。疫苗銷售結構持續(xù)優(yōu)化，其中市場豬苗增長27.6%。疫苗合計收入1.81億（+20.1%），貢獻利潤0.54億（+50.7%）。飼料銷售38.62噸（+1.8%），收入15.4億（+12.1%,有部分內部抵消），其中水產料收入8.2億（+20%），飼料業(yè)務凈利潤約0.57億。

　　一季度出欄量快速增長，凈利潤0.53億元。一季度出欄量19.72萬頭，同比增長205%,其中仔豬估計出欄4.7萬頭左右，頭均盈利308元。肥豬出欄約15萬頭，頭均盈利253元左右。公司預計2017年上半年利潤1.3億~1.8億，同比下降11%~36%。主要原因是生豬出欄量雖然同比大幅增長，但是隨著豬價大趨勢下跌的態(tài)勢，養(yǎng)殖利潤空間縮小。另外，去年同期處置子公司獲得收益抬高了基數，因此2017半年度同比凈利潤有所下降。

　　收購七好生科，加碼水產料。公司全資收購水產料企業(yè)七好生科100%的股權，七好生科年產能4萬噸，通過與中國海洋大學合作，在蝦蟹魚等水產料領域擁有較強的競爭力。未來依托七好生科的技術研發(fā)優(yōu)勢，公司飼料業(yè)務有望向高端水產料轉型升級，從而提升產業(yè)鏈價值。

　　投資建議：公司生豬產能處于快速擴張期，市場苗銷售良好，外延并購使得水產料競爭力進一步提升，我們看好公司的長期發(fā)展。預計2017-2019年凈利潤3.53、3.41、3.92億，對應PE21、22、19倍，維持“增持”評級。

　　風險提示：豬價波動大；疫情因素