深植外延并購基因，助力產業(yè)持續(xù)壯大。從創(chuàng)立至今，投資并購一直貫穿在天邦的發(fā)展過程中，幫助天邦從一家飼料企業(yè)逐步發(fā)展為一家綜合型農牧上市公司。公司疫苗業(yè)務前身是于 2008 年收購的成都精華，生豬育種和養(yǎng)殖的部分資產來自于 2013 年收購的艾格菲，于 2014 年投資的法國 CG 則大大加強了天邦在豬遺傳領域的技術實力，公司還于 2016 年底收購了美國 PRIMO 親蝦選育公司。我們認為，在飼料、養(yǎng)殖行業(yè)大變革的今天，具備外延并購基因的天邦將在資源整合中擁有更大的優(yōu)勢和可能。
飼料：聚焦高端水產料，人才資金投入高于行業(yè)平均水平。外銷畜禽飼料業(yè)務剝離，公司將更加聚焦水產飼料業(yè)務，尤其是高毛利的特種水產料產品。短期來看，國內三文魚養(yǎng)殖規(guī)模增長將帶動鮭鱒魚料銷量提升。長期而言，工廠化水產養(yǎng)殖、配合飼料替代冰鮮雜魚的行業(yè)趨勢以及消費升級將帶來新的增長空間。良好的人才儲備和研發(fā)投入將繼續(xù)鞏固公司的技術優(yōu)勢，創(chuàng)新服務營銷和打造產業(yè)鏈閉環(huán)的努力為公司飼料業(yè)務發(fā)展注入了新的活力。我們認為，天邦的飼料業(yè)務將在這輪行業(yè)洗牌中脫穎而出。
養(yǎng)殖：擴產+提效，養(yǎng)殖業(yè)務爆發(fā)。公司通過收購法國 CG 切入生豬育種領域，獲得世界頂尖的技術支持，同時通過收購艾格菲迅速擴大養(yǎng)殖規(guī)模，并在降低養(yǎng)殖成本上不遺余力的持續(xù)投入，養(yǎng)殖效率大幅提升。2016 年出欄生豬 58 萬頭，2017年有望實現(xiàn) 130 萬頭銷售目標，生豬出欄進入放量期。
疫苗：技術實力雄厚，多品類戰(zhàn)略形成。2016 年公司疫苗收入預計超過 1.8 億元，同比增長約 20。我們預計圓環(huán)、豬瘟收入各約 5000 萬，胃腹二聯(lián)苗收入或超過 2500 萬。公司兩個優(yōu)勢產品都是市場競爭極為激烈的品種，在此背景下仍能獲得較高的市場份額實屬難得。此外，2016 年以來公司的胃腹二聯(lián)苗快速放量，同比增長數(shù)倍，未來增長潛力仍大，已獲新獸藥證書的高致病性藍耳疫苗有望于 2017 年推出，也將為公司業(yè)績帶來新的增量。
（丁頻 陳雪麗）
