2017/2018年度以來，豆粕走勢振蕩偏強。近期隨著國內(nèi)進口大豆嚴檢、阿根廷干旱等影響因素消退，豆粕1805合約快速拉漲到較高2935元/噸后又快速回落，上周錄得8月初以來最大跌幅，周度下跌超過2%。筆者認為，豆粕仍難擺脫振蕩走勢，下方空間有限。建議利空釋放后，關注低位做多的機會。
　　USDA12月報告偏中性
　　USDA公布了12月月度供需報告，數(shù)據(jù)顯示，美豆產(chǎn)量預估不變，出口略調(diào)降，期末庫存略微調(diào)高，同時南美產(chǎn)量預估維持不變。本次報告對豆類市場的影響是中性略微偏空的。從整個含菜籽的油料市場看，油料供應充裕。全球大豆供需結(jié)構(gòu)整體寬松，庫存數(shù)量處于高位，庫存消費比也較高。但是，目前美豆種植利潤不佳，成本端存在支撐，因此目前豆類大概率繼續(xù)維持區(qū)間振蕩。
　　隨著美豆下跌，國內(nèi)豆類價格走勢趨弱。如果物流正常，國內(nèi)大豆供應是偏寬松的。天下糧倉較新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2017年12月國內(nèi)各港口進口大豆預報到港907.75萬噸，較11月906.05萬噸增長0.18%，較去年同期899.6081萬噸增長0.90%。2018年1月較新預期維持在820萬噸，2月較新預期維持在630萬噸，3月較新預期維持在750萬噸。另外，目前油廠壓榨仍有利潤，刺激油廠開機率維持高位，華北地區(qū)油廠上周出現(xiàn)少數(shù)停機，也是因為脹庫的原因。豆粕庫存則在回落至5年低位后連續(xù)回升，雖然供應端有一定壓力，但是國內(nèi)未執(zhí)行合同數(shù)量較大，同樣會制約價格下跌空間。
　　需求端存在支撐
　　阿根廷干旱即是前段時間美豆和國內(nèi)豆粕上漲的助推劑，隨著南美降雨季節(jié)的到來，該影響趨弱。但是天氣模型監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，弱拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)形成，南美的天氣仍有反復可能，未來進入南美大豆生長期，天氣值得重點關注，不排除會繼續(xù)出現(xiàn)帶動價格上漲的不良天氣。
　　從國內(nèi)需求端看，目前生豬價格和雞蛋價格高企，蛋雞養(yǎng)殖利潤和生豬養(yǎng)殖利潤不錯，刺激了養(yǎng)殖補欄積極性。隨著春節(jié)臨近，生豬養(yǎng)殖進入傳統(tǒng)旺季，生豬育肥期內(nèi)的飼料消費量趨增，再加上飼料企業(yè)的未點價合同較多，將對豆粕價格形成支撐。
　　綜上，目前供應面偏寬松，美豆和連豆粕均出現(xiàn)回調(diào)下跌走勢。但是美豆的成本、國內(nèi)的養(yǎng)殖需求及基差合同等利多因素支撐期價。天氣方面，拉尼娜帶來不確定性，在抗跌的狀態(tài)下，有助產(chǎn)生拉漲的動力。因此，筆者認為，豆粕價格仍將以區(qū)間振蕩為主，短期豆粕價格偏空，但是下方空間有限，后期可關注再次逢低做多的機會。（期貨日報）