美國(guó)國(guó)會(huì)參議院通過(guò)了對(duì)杰羅姆·鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名。在現(xiàn)任主席耶倫明年2月任期結(jié)束之前，接下來(lái)的一段時(shí)間里，美國(guó)的貨幣政策基本上處于“自動(dòng)駕駛”狀態(tài)，將繼續(xù)沿襲耶倫的貨幣政策。

盡管人們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)作為監(jiān)管者將采取一些不同的措施改變現(xiàn)行的狀況，但美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣“反應(yīng)函數(shù)”的主要參數(shù)仍然和現(xiàn)在一樣。美聯(lián)儲(chǔ)縮表的進(jìn)度也沒有受到干擾，仍在穩(wěn)步執(zhí)行；同樣，也沒有任何理由認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)會(huì)在加息節(jié)奏上與此前聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）所達(dá)成的一致意見相左。

不過(guò)，現(xiàn)在還很難判斷美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策走向。一方面，這是因?yàn)橥饨鐚?duì)未來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)主席的個(gè)人貨幣政策觀點(diǎn)所知甚少；另一方面，也是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)理事會(huì)的7個(gè)理事席位中，目前還有3個(gè)空缺。鮑威爾不常發(fā)表他個(gè)人的貨幣政策觀點(diǎn)，即使有過(guò)相關(guān)的闡述，也和FOMC觀點(diǎn)沒有偏差。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席個(gè)人的觀點(diǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)在若干問(wèn)題上的政策決議，尤其是那些現(xiàn)在尚未達(dá)成共識(shí)、未來(lái)仍有爭(zhēng)議的問(wèn)題。

這些問(wèn)題之一就是低通脹之謎。如果通脹率在未來(lái)幾個(gè)月仍保持低位，美聯(lián)儲(chǔ)就無(wú)法繼續(xù)堅(jiān)持低通脹率是由于短期因素造成的這一判斷，比如說(shuō)手機(jī)降價(jià)等。到那個(gè)時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不評(píng)估到底是達(dá)不到通脹預(yù)期目標(biāo)的成本更高，還是調(diào)整政策工具的風(fēng)險(xiǎn)更大。無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)最終決定放任經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還是修正通脹目標(biāo)，在很大程度上都取決于委員會(huì)對(duì)通脹過(guò)程的認(rèn)識(shí)。

另一個(gè)重要問(wèn)題是，當(dāng)生產(chǎn)率隨著消費(fèi)高漲而提升之后，貨幣政策將扮演什么樣的角色。經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)能力是獨(dú)立于需求管理政策的。但是歷史經(jīng)驗(yàn)證明恰恰相反。生產(chǎn)率的增長(zhǎng)是順周期性的。較大的財(cái)政政策刺激之后，往往會(huì)迎來(lái)一個(gè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)較快的時(shí)期。這有例可循。最有代表性的例子發(fā)生在1940年到1941年之間。當(dāng)時(shí)，美國(guó)政府軍事支出大幅增加，生產(chǎn)率也隨之上揚(yáng)。

最近兩個(gè)季度生產(chǎn)率增長(zhǎng)的反彈，可能是由減稅預(yù)期帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)率的逆勢(shì)增長(zhǎng)。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)需要搞清楚這一增長(zhǎng)到底是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象還是短期現(xiàn)象，同時(shí)也要明確貨幣政策到底是順應(yīng)這一變化，還是與之相反加速貨幣正?；倪M(jìn)程。

未來(lái)幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)需要重新思考當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，從而處理面臨的政策選擇問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)的未來(lái)掌門人將如何影響FOMC在這些問(wèn)題上的觀點(diǎn)目前尚不得而知，但幾個(gè)月之后，新掌門人的政策傾向會(huì)逐漸清晰，并將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。
（寄藍(lán)）