進(jìn)口大豆陸續(xù)到港將使油廠開(kāi)工率上升，增加豆粕供給。需求方面，進(jìn)入冬季，北方霧霾嚴(yán)重地區(qū)環(huán)保整治力度升級(jí)，小規(guī)模養(yǎng)殖以及散養(yǎng)業(yè)將受到一定沖擊，豆粕有望進(jìn)入回調(diào)模式。我們主要擇機(jī)采取做空豆粕，或者買(mǎi)入豆粕看跌期權(quán)。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口報(bào)告顯示，截至10月26日的一周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為250.6萬(wàn)噸，位于市場(chǎng)預(yù)估的200萬(wàn)—260萬(wàn)噸區(qū)間上沿。2017/2018年度美國(guó)對(duì)中國(guó)累計(jì)裝運(yùn)大豆873萬(wàn)噸，11月美豆出口檢驗(yàn)量仍將保持高位。

　　前期市場(chǎng)預(yù)期，北半球秋季和冬季出現(xiàn)拉尼娜的概率為55%—65%。從歷史情況來(lái)看，拉尼娜對(duì)南美大豆單產(chǎn)影響較大，尤其是對(duì)阿根廷地區(qū)影響更甚。但未來(lái)巴西天氣有利于大豆播種，阿根廷將出現(xiàn)輕量降雨，未來(lái)6—10天阿根廷將出現(xiàn)更多降雨。因此，天氣因素對(duì)南美大豆播種影響較小，前期市場(chǎng)擔(dān)憂的洪澇災(zāi)害引發(fā)大豆種植面積下降無(wú)法成為大豆的炒作題材，預(yù)期落空。

　　國(guó)家糧油信息中心統(tǒng)計(jì)，2016/2017年度（10月至次年9月）我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆9350萬(wàn)噸，高于此前預(yù)計(jì)的9200萬(wàn)噸，較上年同期的8323萬(wàn)噸增加12.3%，大豆進(jìn)口量有望進(jìn)一步增加。大豆進(jìn)口量大幅增加的主要原因，一是國(guó)內(nèi)豆粕與其他雜粕相比性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，飼料配方中豆粕添加比例上調(diào)至歷史較高；二是生豬壓欄嚴(yán)重，料肉比提高使飼料消費(fèi)量增加。自2017年 8 月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)良好，豆粕消費(fèi)居高不下，油廠持續(xù)積極采購(gòu)四季度船期大豆。預(yù)計(jì)10月份大豆到港量在750萬(wàn)噸左右，11月在900萬(wàn)噸左右，12月在800萬(wàn)噸左右，四季度大豆到港總量在2450萬(wàn)噸左右，高于上年同期的2205 萬(wàn)噸。在供給方面，大豆進(jìn)口預(yù)期進(jìn)一步增加。

　　在加工方面，10月底，大豆壓榨產(chǎn)能利用率為52.02%，整體處于中等偏低的水平。究其原因，主要是部分地區(qū)大豆到港延誤，油廠被迫停工。10月底華北部分油廠仍將短暫性停機(jī)等待大豆到港，11月預(yù)計(jì)大豆到港進(jìn)程加快，油廠開(kāi)工率有望回升。預(yù)期大豆港口供給增加之后，油廠開(kāi)工率將上升，豆粕供給有望進(jìn)一步增加。

　　從豆粕消費(fèi)來(lái)看，能繁母豬存欄自5月份以來(lái)連續(xù)下滑。2017年是全國(guó)禁養(yǎng)區(qū)豬場(chǎng)完成關(guān)閉或搬遷的最后期限，多地禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖場(chǎng)正加緊關(guān)閉或搬遷，環(huán)保壓力仍然是制約養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)的主要因素。隨著國(guó)內(nèi)北方進(jìn)入冬季，環(huán)保政策執(zhí)行將越來(lái)越嚴(yán)格，養(yǎng)殖需求可能受到一定的影響。