進(jìn)入11月，在USDA月度供需報(bào)告調(diào)低單產(chǎn)預(yù)期，以及特朗普訪華簽訂大單的推動(dòng)中，美豆突破1000美分/蒲式耳上行，連粕也再現(xiàn)反彈。目前連豆粕再臨去年7月以來的下行趨勢(shì)線壓力2830元/噸一帶，關(guān)注該位表現(xiàn)，若突破，短期不排除豆粕仍有上沖空間。但從基本面來看，在美豆收割較為順利，而出口持續(xù)性不足、南美播種期天氣無炒作因素、國(guó)內(nèi)庫(kù)存逐步回升的情況下，豆粕難現(xiàn)大幅上漲，逢高仍有波段做空的機(jī)會(huì)。

　　美豆出口動(dòng)能不足

　　截至11月2日，美豆累計(jì)出口銷售3148萬噸，僅為去年同期的85%。截至11月2日當(dāng)周，美豆出口銷售116萬噸，今年10月以來，美豆月均出口銷售量為164萬噸，去年同期為200萬噸。美豆出口銷售處于季節(jié)性旺季，但并未超越前期及去年同期水平，且總出口銷售量低于去年同期。顯示出美豆需求動(dòng)能不足。

　　近期，特朗普來華訪問，簽訂1200萬噸2017/2018年度美國(guó)大豆訂單，算上7月13日簽訂的1253萬噸及8月15日的380萬噸簽單，總共鑒單2833萬噸，高于去年的910萬噸、2015年的1320萬噸，為歷史較高，進(jìn)而給美豆出口需求留有想象空間。但此訂單2017/2018年度長(zhǎng)年有效，也就是從2017年9月到2018年8月均可履行。全年我國(guó)進(jìn)口美豆3400萬—3500萬噸，進(jìn)口簽單并沒有超過該總量，且目前南美大豆進(jìn)口成本低于美豆，美豆并沒有出口優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)驅(qū)使下，采購(gòu)商目前階段仍青睞南美豆。所以，長(zhǎng)期來看，美豆需求仍可以期待，但階段內(nèi)美豆出口動(dòng)能并不足。

　　播種期天氣無炒作因素

　　目前南美處于播種季，市場(chǎng)主要關(guān)注天氣因素。據(jù)NOAA預(yù)報(bào)，未來一周及兩周天氣尚屬正常，巴西干旱有所緩解，有利于玉米、大豆播種。截至11月3日，該國(guó)2017/2018年度大豆播種完成43%，符合5年均值水平，但仍不及上年同期的53%。阿根廷大豆則11月開始播種，種植面積可能會(huì)小幅下降，因2015年年底，馬克里總統(tǒng)廢除了小麥和玉米出口關(guān)稅，改種小麥和玉米的預(yù)期較大，但降幅不及巴西增幅。從播種期天氣來看，目前阿根廷偏澇有所緩解，有利于播種進(jìn)行。

　　庫(kù)存面臨季節(jié)性回升

　　美豆收割偏慢，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口推后一周，10月大豆進(jìn)口680萬噸，低于預(yù)期的770萬噸，剩余部分推至11月到港，庫(kù)存或明顯增加。但近期有消息稱，國(guó)家農(nóng)業(yè)部后期可能會(huì)嚴(yán)控轉(zhuǎn)基因證書發(fā)放，如此可能會(huì)耽擱12月船只到港卸貨，令市場(chǎng)存在擔(dān)憂預(yù)期，屆時(shí)將限制豆粕價(jià)格的回落空間。

　　隨著進(jìn)口到港量增加，大豆及豆粕庫(kù)存開始恢復(fù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)存有松動(dòng)預(yù)期，相對(duì)于外盤偏弱，其間盤面壓榨利潤(rùn)料有回落。根據(jù)往年規(guī)律，10—12月期間，利潤(rùn)下滑幅度平均200個(gè)點(diǎn)左右，而油粕比在此季節(jié)往往持穩(wěn)或者小幅回升，所以利潤(rùn)的回撤大部分由豆粕來承擔(dān)，低點(diǎn)初步預(yù)計(jì)在2700元/噸一帶，與技術(shù)測(cè)算的2650元/噸一帶基本一致，時(shí)間點(diǎn)初步判斷可能在12月。一方面，從題材來看，南美擴(kuò)種壓力釋放完畢，開始進(jìn)入生長(zhǎng)期，容易掀起天氣炒作；另一方面，從歷年趨勢(shì)行情轉(zhuǎn)折來看，基本都發(fā)生在季末，屆時(shí)美豆供應(yīng)上調(diào)的擔(dān)憂基本落地。供需預(yù)期在該階段開始收緊，則豆粕在12月存在止跌回升的可能。