CBOT大豆11月8日收盤小幅上漲，主力1月合約報收于998.2美分/蒲式耳。有消息稱，預(yù)計在美國總統(tǒng)訪華期間，中國買家或簽訂大豆采購協(xié)議，這將提振美國需求。周度出口銷售報告數(shù)據(jù)即將公布，預(yù)計截至11月2日一周美豆銷售凈增130萬—180萬噸。除此之外，USDA還將公布月度供需報告，市場平均預(yù)估單產(chǎn)將下調(diào)至49.3蒲/英畝。中長期來看，美國產(chǎn)量基本確定，關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向美國需求和南美天氣，后市豆粕大漲還需要巴西干旱和雷亞爾升值等因素配合。

　　關(guān)注即將公布的USDA供需報告

　　市場預(yù)計USDA將把美豆單產(chǎn)由49.5蒲/英畝下調(diào)至49.3蒲/英畝，總產(chǎn)量由44.31億蒲下調(diào)至44.08億蒲。截至11月5日，美國收割完成90%，略低于去年同期92%和五年均值91%。收割進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量基本確定。同時，美豆出口需求良好，但是由于巴西舊作期末庫存較高，而近期雷亞爾貶值使得巴西大豆出口更具價格優(yōu)勢，農(nóng)戶出售積極性增加，不利于美豆出口前景。因此，預(yù)計USDA11月供需報告中需求不會出現(xiàn)大幅調(diào)整，因產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，最終期末庫存或小幅下調(diào)，市場平均預(yù)估將由4.3億蒲下調(diào)至4.2億蒲。

　　南美方面，研究機(jī)構(gòu)AgRural報告顯示，截至11月3日，巴西全國播種完成43%，和五年均值44%基本持平，雖然仍然低于去年同期的53%。另外，巴西雷亞爾貶值有利于其出口，USDA11月報告或小幅上調(diào)巴西大豆出口預(yù)估。阿根廷大豆播種季一直受大雨的阻礙，布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱，過去兩周阿根廷農(nóng)戶開始種植大豆，截至上周四播種完成1.8%，但是預(yù)計受洪澇影響，2017/2018年度大豆播種面積可能較上一年下降5.7%。

　　市場長期情緒偏向樂觀

　　近期，豆粕期權(quán)成交活躍度保持穩(wěn)定，11月8日總成交量2.35萬手，持倉量17.71萬手，期權(quán)成交量和持倉量均維持穩(wěn)定。豆粕1月期權(quán)合約成交量占所有月份合約成交量的41%，5月合約成交量占所有合約成交量的57%，5月合約成交量已經(jīng)超過1月合約。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值為0.95，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量比值則維持在0.62。筆者觀察到大量資金選擇在05合約上賣出看跌期權(quán)，從成交量的角度反映出市場長期情緒偏向樂觀。

　　1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價維持在2800的位置，受即將公布的USDA月度供需報告影響，平值期權(quán)隱含波動率觸底反彈，由前期低點的9.62%回升至10.58%，但仍顯著低于13.58%的60日歷史波動率，隱含波動率仍處于相對低估的水平。

　　根據(jù)豆粕期貨過去4年行情數(shù)據(jù)測算出，當(dāng)前豆粕平值隱含波動率已經(jīng)低于過去4年中豆粕期貨60日歷史波動率的最低點，隱含波動率進(jìn)一步下行空間有限。在月度供需報告發(fā)布前，買入跨式（寬跨式）組合，短線做多豆粕隱含波動率，具有相對較高的安全邊際。

　　而在本月USDA月度供需報告發(fā)布后，截至12月7日豆粕1月期權(quán)合約到期，缺乏強(qiáng)勢推動豆粕價格單邊運(yùn)行的影響因素，則可通過賣出跨式（寬跨式）期權(quán)組合的方式，收獲豆粕1月期權(quán)合約快速流逝的時間價值。