從上周四傳聞近期開始拍賣臨儲菜油，菜油期價暴跌124點，到本周三傳聞臨儲菜油暫時不拍，菜油期價又勁升106點，至1個月高位，菜油儼然成為引領油脂市場的“帶頭大哥”。

　　自8月份以來，臨儲菜油拍賣的消息就不斷發(fā)酵。四季度是菜油消費的旺季，也是國產(chǎn)夏收菜籽消耗殆盡、臨儲拍賣啟動的季節(jié)，如同去年10月12日開始拍賣菜油一樣，市場等待著今年臨儲菜油拍賣的靴子在10月份落地。認為要拍賣的人，都在耐心等待消息。在此過程中，菜油期價反復震蕩，并沒有走出明確的方向。

　　菜油庫存下滑，價格保持堅挺

　　過去一周，臨儲菜油拍賣的傳聞牽動著油脂人敏感的神經(jīng)。從上周四傳聞近期開始拍賣臨儲菜油，菜油期價當日暴跌124點，到本周三傳聞臨儲菜油暫時不拍賣了，菜油期價又勁升106點，連日的反彈不僅收回之前跌幅，更是升至1個月高位，菜油儼然成為引領油脂市場的“帶頭大哥”。

　　事實上，當前臨儲菜油庫存已經(jīng)不多，總量也僅是去年1個月的投放量，即使拍賣也不能對市場帶來更大的沖擊，而且確確實實會“越拍越少”，已經(jīng)是稀缺品種。輪換菜油也不會給出5800元/噸的價格銷售，畢竟去年拍賣溢價很高，今年剩余量更少，沒有理由全力銷售的國產(chǎn)菜油還會便宜拋售，更沒有明年6月前必須出庫的說法。因此說拍賣并不可怕，輪換也不一定全是利空，靜待新的消息，不必過分解讀。

　　監(jiān)測顯示，當前沿海地區(qū)菜油庫存為36萬噸，較上周同期減少4萬噸，較前期高點下降14萬噸。上一輪拍賣的菜油主要集中在有小包裝品牌及罐容的油廠手中，貿(mào)易商幾乎沒有庫存，由于貨權集中并不能對市場形成沖擊。如果不進行新的拍賣或輪換，四季度菜油供應將偏緊，菜油價格有望繼續(xù)保持強勢，但菜籽、菜油進口利潤打開（近日新增1萬噸菜油買船）、豆油庫存高企依然是限制菜油價格漲幅的主要因素。建議菜豆油價差在700元/噸以上謹防回調(diào)。

　　壓榨快速恢復，豆油庫存攀升

　　近兩周，國內(nèi)油廠開機率持續(xù)回升，大豆壓榨量繼續(xù)增加。監(jiān)測顯示，上周國內(nèi)大豆壓榨量為182萬噸，較此前一周增加8萬噸，高于上年同期的168萬噸。由于壓榨利潤良好，下周大豆壓榨量有望繼續(xù)升至190萬噸，四季度大豆到港量較大，大豆原料供應充足，且前期豆粕基差銷售量大，預計后期大豆壓榨量仍將維持高位。

　　由于節(jié)后國內(nèi)大豆壓榨量持續(xù)回升，豆油產(chǎn)出量增加，豆油庫存繼續(xù)攀升。監(jiān)測顯示，截至本周二，全國主要油廠豆油庫存為161萬噸，較上周同期的160萬噸略增，較上月同期增加17萬噸，較上年同期增加32萬噸，近3年同期均值為115萬噸。

　　國內(nèi)豆油庫存處于高位，加之油脂市場整體走勢平穩(wěn)，豆油現(xiàn)貨基差報價較上周同期繼續(xù)回落20元/噸。監(jiān)測顯示，天津地區(qū)一級豆油11-1月基差報價為Y1801+150元/噸，山東日照地區(qū)現(xiàn)貨基差報價為Y1801-30元/噸，江蘇張家港地區(qū)12-1月基差報價為Y1801+130元/噸，廣東廣州地區(qū)現(xiàn)貨基差報價為Y1801-30元/噸。

　　隨著氣溫的下降，油脂消費旺季來臨，豆油需求增加，通常四季度是國內(nèi)豆油減庫存的階段，也是豆油基差上漲的階段，但由于近期豆油庫存不降反升，四季度國內(nèi)大豆到港量仍將維持高位，將抑制豆油基差上漲，尤其是11月大豆到港量或?qū)⒊^900萬噸，未來豆油市場壓力仍然較大。但也要看到，菜豆油、豆棕油價差都有利于豆油消費，如果四季度沒有菜油拍賣，供應缺口還將以豆油來彌補，屆時需求可能大幅提高，反而使豆油絕地逢生，建議適量購買100元/噸左右的基差。

　　庫存恢復緩慢，支撐棕油行情

　　10月份是馬來西亞棕櫚油的增產(chǎn)季，預計10月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比上升7%～8%，至190萬噸左右，創(chuàng)今年單月產(chǎn)量較高水平，棕櫚油庫存也將升至215萬噸。10月后馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將進入減產(chǎn)周期，由于棕櫚油產(chǎn)量逐漸擺脫厄爾尼諾的影響，后期棕櫚油產(chǎn)量減幅將小于去年，棕櫚油仍是增庫存趨勢，預計今年年末庫存在230萬噸。

　　國際氣象組織報告顯示，發(fā)生拉尼娜的概率不斷上升，若后期出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，將對棕櫚油產(chǎn)量有利。加之目前馬來西亞棕櫚油仍處于增庫存階段，印尼棕櫚油也處于豐產(chǎn)周期，雖然兩大主產(chǎn)國的賣貨壓力不是太大，但是棕櫚油想要與其他競爭性植物油競爭的話，目前的價格不具備優(yōu)勢。而隨著氣溫下降，棕櫚油消費需求也將逐漸減少，后期國際市場棕櫚油價格上漲缺乏動力。

　　近期棕櫚油到港量較大，加之隨著氣溫下降以及豆棕價差縮小，棕櫚油消費量減少，國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)上升。截至本周三，全國港口棕櫚油食用庫存在45.5萬噸左右（加上工棕為50萬噸），較上周同期增加1.5萬噸，較上月同期增加8.5萬噸，較去年同期增加14萬噸，過去3年均值為51萬噸。

　　國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)上升，部分地區(qū)棕櫚油基差報價小幅回落20元/噸。監(jiān)測顯示，華北地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨基差報價為P1801+200元/噸，山東地區(qū)報價為P1801+220元/噸，華東地區(qū)報價為P1801+200元/噸，華南地區(qū)報價為P1801+120元/噸。

　　棕櫚油進口倒掛幅度擴大，抑制貿(mào)易商買貨積極性。監(jiān)測顯示，印尼11～12月船期24度棕櫚油報價712美元/噸，折合到港完稅成本5830元/噸，較1801合約倒掛140元/噸；明年1～3月船期棕櫚油CNF報價710美元/噸，折合到港完稅成本5840元/噸，

　　較1805合約倒掛130元/噸。目前11～12月到港棕櫚油預計近70萬噸，基本能夠滿足最低需求，但難以建立更多庫存，對價格帶來支撐。如果產(chǎn)區(qū)庫存不能快速積累，無法實現(xiàn)順價進口，預計國內(nèi)棕櫚油價格還將保持堅挺。

　　大豆到港集中，豆粕基差回落

　　本周，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格整體保持穩(wěn)定，基差報價小幅回落10～30元/噸，周四沿海地區(qū)43%蛋白豆粕市場報價2950～3250元/噸，華北地區(qū)報價為3000～3100元/噸，12-1月基差報價為M1801+110元/噸，華東地區(qū)報價為2960～3000元/噸，11-1月基差報價為M1801+70元/噸，華南地區(qū)報價為2920～3000元/噸，11-1基差報價為M1801+120元/噸。

　　節(jié)后國內(nèi)大豆壓榨量迅速回升至180萬噸以上，加之受9月上中旬美豆裝運耽擱影響，近期大豆到港量較少，國內(nèi)進口大豆庫存下降。截至周三，全國主要油廠進口大豆庫存為613萬噸，較上周同期減少44萬噸，較上月同期減少90萬噸，較去年同期增加40萬噸，較過去3年均值增加90萬噸。

　　雖然大豆壓榨量回升，豆粕產(chǎn)出量增加，但隨著飼料養(yǎng)殖企業(yè)前期的庫存消耗，近日提貨積極，豆粕庫存繼續(xù)下降。截至本周三，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為74萬噸，低于上周同期的79萬噸，較去年同期增加11萬噸，較過去3年均值增加15萬噸。下周大豆壓榨量將升至190萬噸以上水平，預計豆粕庫存繼續(xù)下降空間有限。目前廣東地區(qū)因部分油廠停機，豆粕供應緊張，提貨排隊較為明顯；華東、廣西供應較好，遠月基差回落明顯。

　　隨著USDA報告利多的消化以及收獲進度的推進，美豆供應壓力逐漸顯現(xiàn)，后期美豆價格繼續(xù)震蕩為主；國內(nèi)油廠開機率將回升，豆粕產(chǎn)出量增加將施壓豆粕價格，加之后期大豆到港量仍然較大，預計四季度將超2400萬噸，高于去年同期的2200萬噸，也將對豆粕價格形成較大壓力，預計豆粕價格將以震蕩為主。建議隨買隨用為主，謹慎追高。