生豬養(yǎng)殖業(yè)正迎來(lái)一個(gè)跨度時(shí)間長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，豬價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持可觀盈利的一個(gè)較好的時(shí)代。

長(zhǎng)江證券分析師分析師陳佳認(rèn)為，和以往的豬周期不同，這輪豬周期起來(lái)之前有大量散戶因深度虧損永久性退出，加上過(guò)去從未出現(xiàn)過(guò)的環(huán)保趨嚴(yán)下的政府行政干預(yù)去產(chǎn)能，生豬養(yǎng)殖業(yè)加速規(guī)?；?，能繁母豬存欄數(shù)將呈現(xiàn)“L”型，而非過(guò)去的“V”型。

該報(bào)告根據(jù)2015、2016、2017年累計(jì)20個(gè)省份50多個(gè)縣市進(jìn)行的草根調(diào)研，得出上述結(jié)論。同時(shí)基于宏觀層面PPI的持續(xù)上漲對(duì)CPI的傳導(dǎo)作用，通脹預(yù)期還將繼續(xù)發(fā)酵。

從歷史的數(shù)據(jù)上看，每一輪的PPI先上行，確實(shí)都在一定程度上推升CPI(傳導(dǎo)時(shí)間上有滯后)，這在邏輯上也是沒(méi)有問(wèn)題的，最多也就是傳導(dǎo)多少的問(wèn)題。因此，我們認(rèn)為，這是當(dāng)下需要重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)的核心宏觀變量。

大量散戶長(zhǎng)時(shí)間虧損永久退出

為何會(huì)有大量散戶長(zhǎng)時(shí)間虧損永久性退出？陳佳分析稱，這是因?yàn)樯弦惠嗀i周期的豬價(jià)創(chuàng)下了歷史新高，導(dǎo)致了2011年大量資本進(jìn)入，疊加行業(yè)內(nèi)大規(guī)模的擴(kuò)大再生產(chǎn)，養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入了一輪前所未有的固定資產(chǎn)投高峰。從數(shù)據(jù)上看也有側(cè)面驗(yàn)證：

2011年農(nóng)林牧漁行業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比增速創(chuàng)下歷史較高，高達(dá)73%(單獨(dú)養(yǎng)殖的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)局未公布)，最終使得生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能在2012年末達(dá)到歷史新高，能繁母豬存欄達(dá)到5078萬(wàn)頭(2017年1月3651萬(wàn)頭)。

此后，行業(yè)持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)兩年的長(zhǎng)時(shí)間深度虧損(2013年3月至2015年4月)。在2014年單點(diǎn)的最大虧損額單頭達(dá)到近300元/頭。養(yǎng)殖戶資金鏈斷裂跑路，散戶永久性退出十分普遍。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：

湖北散養(yǎng)戶淘汰較存欄較高點(diǎn)淘汰25%~35%、湖南地區(qū)20%、山東散養(yǎng)戶淘汰比例高達(dá)40%~50%、河南洛陽(yáng)地區(qū)達(dá)到30%、重慶高達(dá)50%(水源帶)、浙江30%，遼寧地區(qū)平均30~40%，遼寧個(gè)別地區(qū)高達(dá)60~70%。

政府環(huán)保去產(chǎn)能干預(yù)更趨嚴(yán)厲

與此同時(shí)，這輪豬周期起來(lái)之后，還出現(xiàn)了過(guò)去從未出現(xiàn)過(guò)的環(huán)保趨嚴(yán)下的政府行政干預(yù)去產(chǎn)能，2017年這股趨勢(shì)變得更加嚴(yán)厲。

2015年，我們調(diào)研的浙江地區(qū)，水源帶附近的養(yǎng)殖產(chǎn)能要求強(qiáng)制撤離，整個(gè)省30%的產(chǎn)能因?yàn)榄h(huán)保而淘汰；2015年調(diào)研的涪陵地區(qū)的母豬淘汰量在50%，主要由于長(zhǎng)江沿線環(huán)?？刂?，政府劃定禁養(yǎng)區(qū)，強(qiáng)制關(guān)閉絕大部分豬場(chǎng)。

2016年環(huán)保趨嚴(yán)的范圍逐步擴(kuò)大，由沿海地區(qū)逐步向中部地區(qū)擴(kuò)散。

2017年，全國(guó)大多數(shù)省份在禁養(yǎng)區(qū)劃定和搬遷上都有明確的時(shí)間表，遼寧、安徽、重慶、江蘇、安徽等地都明確要求2017年底完成關(guān)閉或搬遷養(yǎng)殖場(chǎng)。

報(bào)告認(rèn)為，基本可以確定：2017年環(huán)保導(dǎo)致的產(chǎn)能出清，范圍將更廣、對(duì)養(yǎng)殖的將影響更大。

前所未有的豬周期將帶來(lái)哪些影響？

報(bào)告認(rèn)為，這輪豬周期主要將帶來(lái)三方面影響：

首先，考慮非禁養(yǎng)區(qū)的補(bǔ)欄和大規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，大范圍的環(huán)保禁養(yǎng)退出帶來(lái)的產(chǎn)能去化仍會(huì)使得能繁母豬存欄難以出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，大概率是“L型”。

其次，在能繁母豬存欄將呈現(xiàn)"L"型的背景下，未來(lái)生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平將仍會(huì)十分可觀。

報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)1-2年內(nèi)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平不會(huì)低于這輪豬周期上行階段的平均盈利水平(505元/頭，一些成本較低的養(yǎng)殖企業(yè)，平均盈利會(huì)高于行業(yè)平均，如溫氏、牧原)；未來(lái)十年行業(yè)頭均盈利水平仍將保持200-300元/頭水平。

第三，報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)調(diào)研，萬(wàn)頭豬場(chǎng)以上企業(yè)，在保證土地儲(chǔ)備和環(huán)保達(dá)標(biāo)的情況下，在非禁養(yǎng)區(qū)的擴(kuò)張速度會(huì)很快。而散養(yǎng)戶在非禁養(yǎng)區(qū)的擴(kuò)張速度因環(huán)保投入問(wèn)題，相對(duì)緩慢。

2015年是被動(dòng)規(guī)模化的一年，全國(guó)范圍內(nèi)散養(yǎng)戶大規(guī)模永久性退出占主導(dǎo)，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)張?jiān)鏊傧禄?統(tǒng)計(jì)的上市公司2015年總出欄增速創(chuàng)歷史新低，21.4%)；

2016年是規(guī)?；焖贁U(kuò)張的一年，根據(jù)統(tǒng)計(jì)各個(gè)上市企業(yè)出欄數(shù)據(jù)，2015年上市企業(yè)生豬出欄增速創(chuàng)下歷史新高，同比增速達(dá)到36.4%。

因此，報(bào)告認(rèn)為未來(lái)幾年，隨著規(guī)模企業(yè)主動(dòng)快速擴(kuò)張，疊加禁養(yǎng)區(qū)產(chǎn)能退出，規(guī)模化總體將呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。