邏輯分析與交易建議

　　玉米篇

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，后期玉米供應(yīng)下降對(duì)應(yīng)著更大的拋儲(chǔ)壓力，意味著為了玉米去庫(kù)存，國(guó)內(nèi)玉米供需格局需要從過(guò)去兩年的嚴(yán)重供大于求轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑墓┬杵胶?，隨后兩到三年需要轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，這需要通過(guò)三個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)，即供應(yīng)下降、需求增加和期末庫(kù)存提升，只有第三種方式可以價(jià)格上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)，前兩者均無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，我們認(rèn)為未來(lái)2-3年玉米現(xiàn)貨價(jià)格缺乏大幅上漲的潛力;

　　從當(dāng)前年度看，國(guó)家計(jì)劃的央儲(chǔ)輪入量和需要消化的超期存儲(chǔ)玉米大致相等，即國(guó)家試圖做成至少供需平衡的格局，但實(shí)際上我們預(yù)估的還是供需過(guò)剩的格局，這兩者的偏差會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)問(wèn)題，其一是5月之前農(nóng)民售糧難和9月之前的拋儲(chǔ)難。在國(guó)家補(bǔ)貼政策和期價(jià)升水之下，中下游集體補(bǔ)庫(kù)存實(shí)際上解決了前者，但后者值得重點(diǎn)留意;

　　目前玉米現(xiàn)貨整體表現(xiàn)為貿(mào)易成本與需求的博弈格局，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)政策會(huì)否打壓玉米的貿(mào)易成本。

　　玉米淀粉

　　在原料端，華北玉米現(xiàn)貨價(jià)格本周維持穩(wěn)定，雖副產(chǎn)品如玉米蛋白粉價(jià)格上漲，但華北地區(qū)特別是山東省深加工企業(yè)淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)依然虧損，且淀粉近月期價(jià)較現(xiàn)貨價(jià)格貼水(考慮交割升貼水之后);

　　在供需端，行業(yè)開(kāi)機(jī)率大幅回升，錦州元成恢復(fù)生產(chǎn)，淀粉廠家?guī)齑嬖俣然厣?，雖港口庫(kù)存小幅下滑，港口+廠家?guī)齑嫘》厣袠I(yè)整體原料成本與供需博弈格局未變。

　　交易建議

　　目前玉米與淀粉成本與需求博弈的格局整體仍在延續(xù)，后期重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)政策，會(huì)否壓制玉米的貿(mào)易成本和淀粉的原料成本。在這種情況下，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有玉米9月合約空單，以前期3月高點(diǎn)作為止損。