“近期國(guó)際股市大幅震蕩，一定程度上也與前期寬松貨幣政策導(dǎo)致股市估值較高有關(guān)，需要密切關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的影響及其潛在的溢出效應(yīng)?！毖胄腥涨鞍l(fā)布的去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)近期國(guó)際股市大幅震蕩進(jìn)行了探討。央行官方給出的這個(gè)原因還是很有說服力的。

我國(guó)已經(jīng)實(shí)行了多年的穩(wěn)健貨幣政策，在不同時(shí)期對(duì)穩(wěn)健有著不同的詮釋，比如最近兩年強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健中性。目前，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，它們的貨幣政策也由國(guó)際金融危機(jī)之后的寬松開始向正?；貧w。

比如，美聯(lián)儲(chǔ)于2017年三次加息后將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至1.25%至1.5%，并支持繼續(xù)漸進(jìn)式加息。去年10月份開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，縮減規(guī)模上限分別為60億美元國(guó)債和40億美元機(jī)構(gòu)抵押支持證券（MBS），縮減規(guī)模上限每季度增加一次，增幅分別為60億美元和40億美元，直至每月縮減規(guī)模上限達(dá)到300億美元和200億美元。

歐洲央行也從2018年1月份起進(jìn)一步降低購(gòu)債規(guī)模，英格蘭銀行于2017年11月份啟動(dòng)了10年來的首次加息，市場(chǎng)對(duì)日本央行何時(shí)以何種方式退出寬松貨幣政策的關(guān)注度也在上升。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體執(zhí)行寬松的貨幣政策導(dǎo)致了其股市的上漲。截至2017年末，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)與英國(guó)富時(shí)100指數(shù)較上年末分別上漲了25.08%、12.51%、19.10%、6.49%和7.53%。

新興經(jīng)濟(jì)體由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，其貨幣政策立場(chǎng)不一。但在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，去年俄羅斯、印度、巴西、墨西哥、土耳其股市分別上漲0.18%、27.91%、26.86%、8.13%和48.81%，我國(guó)上證指數(shù)也有6.5%以上的漲幅，其中上證50指數(shù)上漲25.1%。

和之前緊縮周期相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本輪貨幣政策正常化存在一些新特點(diǎn)，如主要經(jīng)濟(jì)體央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模龐大、利率下行空間受限，全球范圍內(nèi)杠桿率高企，長(zhǎng)期通脹率和生產(chǎn)率結(jié)構(gòu)性改變，還有其他不確定性因素增多等。

“在此背景下，一旦貨幣政策收緊過快，導(dǎo)致長(zhǎng)期利率抬升，可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生較大影響，阻礙復(fù)蘇進(jìn)程并引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。”央行在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)。

近期以美國(guó)股市為代表的國(guó)際股市巨幅震蕩即是受此影響而引發(fā)的。

為了加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌政策力度和節(jié)奏，防止疊加共振，我國(guó)在去年就成立了國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，央行履行其辦公室職責(zé)。現(xiàn)在各金融監(jiān)管部門更強(qiáng)調(diào)綜合施策，以打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

筆者認(rèn)為，盡管我們已經(jīng)做好了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的各種準(zhǔn)備，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策回歸正常化當(dāng)中的溢出效應(yīng)仍不容小覷。作為股市投資者來說，也應(yīng)做好防風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，控制好資金的杠桿率和倉(cāng)位。