基金農(nóng)業(yè)持股比例下降。今年一季度基金對農(nóng)業(yè)持股比例與基金對全部A股持股比例基本上同步下降。農(nóng)業(yè)行業(yè)的子板塊中基金持股比例同比增長從大到小的只有漁業(yè)、林業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工三個(gè)子板塊。環(huán)比增長從大到小依次為林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工和漁業(yè)。同比下降從大到小的子板塊依次為農(nóng)業(yè)綜合、飼料、動物保健、畜禽養(yǎng)殖。環(huán)比下降從大到小依次為飼料、農(nóng)業(yè)綜合、動物保健、畜禽養(yǎng)殖、種植業(yè)。
收益質(zhì)量改善成長性下降。從盈利能力角度看，一季度農(nóng)業(yè)板塊凈資產(chǎn)收益率小幅下降且處于歷史低點(diǎn)；扣除非經(jīng)常性損益后凈資產(chǎn)收益率略有提高。行業(yè)內(nèi)上市公司盈利能力多數(shù)下滑。整體毛利率小幅上升。三項(xiàng)費(fèi)用全線上升。銷售費(fèi)用增長最大。整體法計(jì)算的收益質(zhì)量明顯改觀。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金占收入比例則大幅下降。償債能力有所提高。行業(yè)的營運(yùn)能力總體有所下滑。農(nóng)業(yè)板塊整體營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤、經(jīng)營利潤和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量均不同程度下降。
生豬養(yǎng)殖、種植業(yè)、漁業(yè)機(jī)會較大。在生豬和能繁母豬存欄均處于08年的水平的背景下，我們判斷當(dāng)前生豬價(jià)格處于上升周期，并且這一周期將貫穿下半年。禽類板塊負(fù)面消息不斷，信心重建仍然有待時(shí)日。飼料產(chǎn)量雖將步入下行通道，成長能力、經(jīng)營現(xiàn)金流和經(jīng)營效率趨于下降。但行業(yè)整體盈利水平和質(zhì)量及償債能力卻在提升。宜自下而上投資策略。隨著海參市場完成了消費(fèi)結(jié)構(gòu)從三公向平民消費(fèi)的轉(zhuǎn)變，加之養(yǎng)殖面積減少及價(jià)格的上漲，行業(yè)觸底可能性大。種植業(yè)中特別是糧食種植子板塊值得重點(diǎn)關(guān)注，種子行業(yè)關(guān)注有自主和傳統(tǒng)品種優(yōu)勢的公司。
行業(yè)評級和投資建議：我們維持農(nóng)林牧漁行業(yè)的？看好？評級，建議關(guān)注？生態(tài)農(nóng)業(yè)？相關(guān)公司及政策轉(zhuǎn)向?qū)ΨN植業(yè)板塊帶來的投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)墾改革、絲綢之路相關(guān)公司；推薦海大集團(tuán)（？買入？）、北大荒（？增持？）、亞盛集團(tuán)（？增持？）等。建議關(guān)注登海種業(yè)、東方集團(tuán)及新賽股份。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、疫情和天災(zāi)帶來的負(fù)面影響、政策風(fēng)險(xiǎn)。
