新作玉米自10月份開始供應以來,現(xiàn)貨價格沖高回落,從產(chǎn)區(qū)到港口再到銷區(qū),價格都有所回調(diào)。近期受玉米淀粉行情影響,玉米市場情緒有所好轉(zhuǎn),現(xiàn)貨和期貨價格都有反彈趨勢。此外,從時間上看,當年年末和下年年初是農(nóng)業(yè)政策密集出臺期(當年年底全國農(nóng)業(yè)工作會議、下年年初中央一號文件),在此背景下,玉米市場后期價格將如何走,是否會迎來一波趨勢性行情?
近期行情回顧
從現(xiàn)貨市場看,近期隨著東北地區(qū)收割完成,玉米開始大批量上市供應。在現(xiàn)貨供應不斷上量背景下,玉米價格走勢偏弱:黑龍江地區(qū)深加工玉米10月9日收購價格為1470元/噸,11月初跌至1374元/噸,近期受深加工利潤好影響反彈至1414元/噸;錦州港平倉價格從10月中旬的較高1740元/噸回落至目前的1670元/噸。盡管最近兩周北方產(chǎn)區(qū)和港口價格有所回暖,但目前北方港口庫存處于歷史高位,市場供應壓力仍然較大。
從期貨市場看,目前活躍合約c1801和c1805今年以來一直保持振蕩格局,大的振蕩區(qū)間在1650—1750元/噸。從周或月級別來看,一般呈現(xiàn)30—50元/噸的窄幅振蕩。目前主力c1801自10月初跌破1700元/噸后,從前期的1700—1750元/噸切換至1650—1700元/噸振蕩,近期受到玉米淀粉行情帶動,價格升至1700元/噸區(qū)間上沿。從基差來看,目前主力合約c1801略升水港口價格,但遠月c1805升水港口平倉70—80元/噸的價格并不低。
玉米基本面分析
從宏觀上看,玉米價格主要受平衡表的供需因素影響:供應端主要由產(chǎn)量、期初庫存、進口組成;需求端主要由消費、出口、期末庫存組成。 目前國內(nèi)玉米產(chǎn)量已定,臨儲玉米拍賣已經(jīng)結(jié)束,進口720萬噸配額政策沒有變動,下游飼料消費預期穩(wěn)定,深加工消費上量也在預期內(nèi)。整體上看,宏觀面并沒有大的亮點來引領(lǐng)市場價格變動,11月份農(nóng)業(yè)部玉米供需平衡表各項數(shù)值和10月份一樣,因此,目前階段玉米市場價格驅(qū)動主要來自微觀領(lǐng)域,受農(nóng)戶售糧、運輸成本、社會庫存、企業(yè)補庫等因素驅(qū)動。
從微觀上看,目前市場仍處于季節(jié)性低點預期內(nèi),即新糧上市期間造成市場供應壓力大,現(xiàn)貨持續(xù)走低。農(nóng)戶售糧習慣表現(xiàn)為:東北地區(qū)10月份收割玉米,11月—12月份開始大規(guī)模售糧,售糧高峰一般會持續(xù)到春節(jié)后。農(nóng)戶賣玉米時會考慮自己的種植成本和當前售糧價格,適當調(diào)節(jié)賣玉米的節(jié)奏。
從今年玉米種植者補貼、單產(chǎn)和成本來看,當前售糧價格下的農(nóng)戶種植收益并不差。以黑龍江玉米為例,今年種植者補貼為133元/畝,去年為153元/畝,1公頃少了300元,不過黑龍江地區(qū)今年地租成本一公頃平均減少2000元左右。綜合而言,該地區(qū)今年玉米種植成本每公頃下跌了1700元。往年玉米種植成本(扣除人工)每公頃為8000—1000元,今年成本下跌超過15%。
2016/2017年度售糧后期,黑龍江地區(qū)較高價在1290元/噸,當前1340元/噸的價格已經(jīng)超過2016/2017年度售糧后期的高位水平,且今年單產(chǎn)好于去年。盡管華北等地區(qū)玉米種植成本和往年比相差不多,但考慮到目前期貨盤面主要對應的是東北地區(qū)北糧南運的玉米,因此東北地區(qū)目前的種植收益情況對玉米價格的影響是偏空,并且從玉米去庫存的大背景來看,當前東北地區(qū)的種植收益好并不利于來年玉米種植面積的下降。
此外,當前市場除了農(nóng)戶售糧收益較好的利空外,短期來看庫存、政策、運輸成本等因素均不支持價格上漲。
庫存方面:今年收糧期間,玉米社會庫存狀況好于去年。今年臨儲玉米拍賣延后了一個月,至10月底才結(jié)束,全年拍賣成交5700萬噸,遠好于預期。市場估計拍賣的玉米至少有1000萬噸將結(jié)轉(zhuǎn)成為社會庫存。
政策方面:去年為臨儲玉米改革先進年,國家擔心農(nóng)戶賣糧難,11月份就已經(jīng)出臺東北地區(qū)玉米深加工補貼。今年的傳聞一是東北地區(qū)深加工補貼政策需要玉米價格跌到一定條件后才推出;二是黑龍江和吉林的補貼較去年減半,并且遼寧和內(nèi)蒙古沒有補貼。此外,從國家政策目標來看,更多是保農(nóng)戶種植收益,而不是保玉米價格。
運輸和天氣方面:去年11月天氣不好,外加先進年玉米臨儲改革,東北地區(qū)的玉米外運量大增,造成玉米外運存在困難,疊加當時整個玉米社會庫存低的因素,帶動玉米現(xiàn)貨價格的一波上漲。而目前來看,今年運輸問題并沒有顯現(xiàn)。
整體來看,當前玉米現(xiàn)貨市場不存在大幅上漲的可能,價格低位振蕩的概率更高。
未來行情展望
綜合上述分析,2018年春節(jié)前,玉米現(xiàn)貨以低位振蕩為主。期貨價格方面,盡管市場對未來玉米價格較為樂觀,期貨以遠月升水為主,但考慮到大商所在玉米上推出的產(chǎn)地交割和集團交割的政策,玉米倉單成本降低,期貨價格受基差因素影響較大。今年年初中央一號文公布后,玉米期貨大幅上漲,主力合約c1705基差(錦州平倉)擴大到-100元/噸,給市場提供了期現(xiàn)套利的機會。目前玉米期貨主力合約逐漸將從c1801切換到c1805,近期c1805基差在-70元/噸至-80元/噸,期貨升水并不低,預期期貨價格將回歸現(xiàn)貨價格,以振蕩偏弱為主。(期貨日報)